4月26日，洋河股份发布2022年年度报告。报告期内，实现营业收入301.05亿元，同比增长18.76%；归属于上市公司股东净利润93.78亿元，同比增长24.91%。同步发布的2023年一季度报显示，一季度实现营业收入150.46亿元，同比增长15.51%；归属于上市公司股东净利润57.66亿元，同比增长15.66%。

初看之下，这份财报好像还不错，但是，财报发布当天，洋河股份股价却下跌1.05%。资本市场的冷淡反应，透露出洋河股份增长的背后，似乎仍存在不少隐忧。

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首先，从“白酒老三”的竞争态势上来看，虽然洋河股份突破了300亿营收大关，但相比来势汹汹的山西汾酒，其领先优势正在持续缩小。

根据汾酒此前的预告，2022年洋河股份与山西汾酒在营收规模上相差41亿元左右，在净利润上相差15亿元左右。这一差距在2021年分别为53亿元、21亿元。可见，无论是营收还是净利，洋河股份的领先都在缩小。

其次，洋河股份在业绩增长的同时，现金流状况却在不断恶化。年报显示，2022年公司的经营活动现金净流量为36.78亿元，较上年同期的153.18亿元减少了116.4亿元，下滑幅度达76.19%。

对此，洋河股份表示，主要原因系本期销售商品提供劳务收到的现金等减少，以及本期支付的各项税费等增加所致。

而与现金流相对应，洋河股份的存货不断走高。2020年末至2021年末，洋河股份的存货分别为148.53亿元、168.03亿元。到了2022年末，这一数字升至177.29亿元，达到历年新高。

而对于白酒企业来说，除了现金流、存货，合同负债余额也相当重要。根据一季报显示，洋河股份截至一季度末合同负债余额为69.7亿元，相比去年同期137.4亿元的合同负债大幅减少49%，近乎腰斩。

合同负债增长，意味着白酒企业一方在经销商面前更占优势。以“白酒老大”茅台为例，今年一季度合同负债是83.3亿元，最近三年均保持增长。

合同负债的下滑，反应出洋河股份在销售渠道方面的弱势，背后则是其品牌力的不振。

作为弥补，洋河股份就必须投入更多的销售费用，以此来保持业绩增长。2022年，洋河股份销售费用超过41亿元，相比之下，贵州茅台销售费用约33亿元。这在一定程度上反映出洋河股份在销售渠道方面存在的隐患。

对于2023年，洋河股份董事长张联东定下目标，要实现同比增长15%，即突破346亿元。这样的目标下，洋河股份要做的还有很多。你对洋河股份怎么看？欢迎留言评论。

作者：九才

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